中国中铁(601390)：新签订单大幅增长 稳增长获有力验证

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中国中铁(601390)：新签订单大幅增长 稳增长获有力验证

来源：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：袁豪/唐猛 日期：2022-04-08

事件：

    2022 年4 月7 日晚，公司发布2022 年一季度经营情况简报，一季度公司新签合同额6,057亿，同比大幅增长84.0%，基础设施建设新签5,435 亿，同比大幅增长94.1%，其中铁路新签569 亿，同比增长7.9%，公路新签849 亿，同比增长148%，市政及其他新签4,017亿，同比增长108%；勘察设计及咨询服务新签119 亿，同比增长158%，工业设备与零部件制造新签149 亿，同比增长5.4%，房地产开发新签72 亿，同比减少28.4%。

    点评：

    Q1 新签订单同比大增+82%，稳增长获有力验证。根据我们此前历史复盘，从稳增长预期发酵到建筑业新签订单增速有所反映，时滞约2-4 个季度，本轮稳增长从2021 年7 月发酵，预计今年1、2 季度建筑企业订单将有明显改善。2022 年一季度公司国内新签合同5,661 亿，同比大幅增长81.7%，订单获得阶段性验证。公司境外新签亦持续改善，一季度境外新签合同额396 亿（因小数点保留问题，国内外新签加总与新签合同总额存在部分差异），同比增长123.6%，海外市场需求边际改善。2021 年末公司累计在手订单4.21万亿，未来业绩有较好保障。

    资源价格大幅上涨，铜、钴、钼产量显著提高。公司当前持有5 座现代化矿山，2021 年铜金属产量24.2 万吨，同比增加14.4%；钴金属产量3,223 吨，同比增长25.6%；钼金属产量1.50 万吨，同比增长87.8%，铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，相关业务有望深化发展。

    推出限制性股票激励计划，近期控股股东计划增持。2022 年1 月18 日公司实施限制性股票激励计划，首次授予限制性股票1.71 亿股，对象包括高管（4 人）、中层管理人员及核心骨干（693 人），授予价3.55 元/股，人均获授24.5 万股，对应市值149 万元（按2022年4 月1 日收盘价计算），解锁条件要求2022-2024 年扣非净利润复合增速分别不低于12%/12%/12%，扣非后ROE 分别不低于10.5%/11.0%/11.5%。2022 年4 月1 日，控股股东中铁工拟六个月内累计增持公司股份金额不低于1.5 亿元，不超过3 亿元。2022年是国企改革三年行动方案的收官之年，公司实施股权激励、大股东增持等举措，有望提升投资者信心，支持上市公司持续、健康发展。

    投资分析意见：维持目标价为8.11 元，维持“买入”评级。预计公司22-24 年净利润分别为308 亿/345 亿/387 亿，增速分别12%/12%/12%，对应PE 分别为5X/5X/4X。公司作为我国基建龙头之一，充分受益并肩负稳增长，同时国企改革持续深化，公司发展迎来新机遇，维持目标价为8.11 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：经济恢复不及预期，新签订单不及预期，订单转化不及预期。