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发表于 2022-4-8 11:21:31 | 显示全部楼层 |阅读模式
中国中铁(601390):新签订单大幅增长 稳增长获有力验证



来源:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:袁豪/唐猛 日期:2022-04-08

事件:

    2022 年4 月7 日晚,公司发布2022 年一季度经营情况简报,一季度公司新签合同额6,057亿,同比大幅增长84.0%,基础设施建设新签5,435 亿,同比大幅增长94.1%,其中铁路新签569 亿,同比增长7.9%,公路新签849 亿,同比增长148%,市政及其他新签4,017亿,同比增长108%;勘察设计及咨询服务新签119 亿,同比增长158%,工业设备与零部件制造新签149 亿,同比增长5.4%,房地产开发新签72 亿,同比减少28.4%。

    点评:

    Q1 新签订单同比大增+82%,稳增长获有力验证。根据我们此前历史复盘,从稳增长预期发酵到建筑业新签订单增速有所反映,时滞约2-4 个季度,本轮稳增长从2021 年7 月发酵,预计今年1、2 季度建筑企业订单将有明显改善。2022 年一季度公司国内新签合同5,661 亿,同比大幅增长81.7%,订单获得阶段性验证。公司境外新签亦持续改善,一季度境外新签合同额396 亿(因小数点保留问题,国内外新签加总与新签合同总额存在部分差异),同比增长123.6%,海外市场需求边际改善。2021 年末公司累计在手订单4.21万亿,未来业绩有较好保障。

    资源价格大幅上涨,铜、钴、钼产量显著提高。公司当前持有5 座现代化矿山,2021 年铜金属产量24.2 万吨,同比增加14.4%;钴金属产量3,223 吨,同比增长25.6%;钼金属产量1.50 万吨,同比增长87.8%,铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位,相关业务有望深化发展。

    推出限制性股票激励计划,近期控股股东计划增持。2022 年1 月18 日公司实施限制性股票激励计划,首次授予限制性股票1.71 亿股,对象包括高管(4 人)、中层管理人员及核心骨干(693 人),授予价3.55 元/股,人均获授24.5 万股,对应市值149 万元(按2022年4 月1 日收盘价计算),解锁条件要求2022-2024 年扣非净利润复合增速分别不低于12%/12%/12%,扣非后ROE 分别不低于10.5%/11.0%/11.5%。2022 年4 月1 日,控股股东中铁工拟六个月内累计增持公司股份金额不低于1.5 亿元,不超过3 亿元。2022年是国企改革三年行动方案的收官之年,公司实施股权激励、大股东增持等举措,有望提升投资者信心,支持上市公司持续、健康发展。

    投资分析意见:维持目标价为8.11 元,维持“买入”评级。预计公司22-24 年净利润分别为308 亿/345 亿/387 亿,增速分别12%/12%/12%,对应PE 分别为5X/5X/4X。公司作为我国基建龙头之一,充分受益并肩负稳增长,同时国企改革持续深化,公司发展迎来新机遇,维持目标价为8.11 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:经济恢复不及预期,新签订单不及预期,订单转化不及预期。




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